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創業風險投資方向_“春季播種系列”日用品篇:百年發展歷程 全球美業龍頭

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    精選各家券商的研報精華觀點,根據財務數據、調研密集度等指標篩選優質報告,投資秘笈先睹為快!

      今日市況:滬深兩市小幅低開,開盤后震蕩整理,盤中券商等一度拉升,但其他板塊并未跟隨,隨后震蕩走低下指數繼續回落。午后,金融股迎來跳水,題材股紛紛走低,指數繼續回落走低,連續失守多條均線支撐。尾盤,滬指小幅回升,全天仍保持低開低走表現。今天盤面上看,板塊幾乎全軍覆沒,題材股也迎來走低,市場短期迎來普跌;消息上,IMF下調2019全球增速預期。這也意味著,去年以來全球經濟的總體低迷有望延續;技術上,指數縮量回調,跌破多條均線支撐,仍有繼續回落空間。

      總體上,指數連續反彈以來持續性動能有所衰減,加之題材股上周率先熄火,指數沖高回落的概率較大。而持續性動能的確實,主要還在于場外資金的觀望情緒較濃,特別是經濟增速下滑壓力下,這種情緒還有望延續。不過,自2440點的反彈整體較為健康,短期的整理也是對下行通道突破后的夯實,預計在股指歷史低位以及政策托底效應下,指數仍有繼續向好的趨勢。因此,短期繼續保留底倉觀望,耐心等待指數回踩后的二次加倉機會。建議重點關注金融、消費的底部機會,同時繼續加強對“新基建”概念股的跟蹤。

      華泰證券(601688,股吧)投資觀點:

      歐萊雅:百年發展歷程,全球美業龍頭

      歐萊雅目前旗下有蘭蔻、圣羅蘭等34個品牌,全球市占率第一。外延并購為擴充品牌矩陣的主要路徑,商超百貨、品牌零售店、藥店、旅游零售、電商等全渠道運營彰顯較強品牌影響力,集團不斷加大數字化營銷應對消費者變遷,在研發上,除常規產品也在加強對美妝科技的投入。17年我國化妝品市場中歐美品牌份額41%,本土企業份額22%,08年以來提升10pct,借助渠道紅利快速增長,在品牌底蘊、研發實力上較外資龍頭有較大差距,大眾市場仍為主戰場。我們認為品牌、渠道、營銷、研發方面綜合能力較強的企業有望勝出,建議關注珀萊雅、上海家化(600315,股吧)、御家匯。

      全球第一的化妝品企業

      歐萊雅集團由歐仁·舒萊爾創立于1907年,至今已有百年歷史。2017年歐萊雅銷售額達260.2億歐元/+0.7%,扣非歸母凈利37.48億歐元/+15.3%,全球市占率第一。貝當家族持有公司27.22%的股權,雀巢持股23.18%。1909-1962為歐萊雅發展的初創期,其以研發為基石,染發劑產品奠定初步發展,1963年歐萊雅在法國上市,1963-2000年集團通過外延并購進軍護膚、彩妝及香水品類,2001年以來集團發展步入穩定期,通過不斷并購滿足全世界各地人群對于化妝品的新興需求。

      品牌、渠道、營銷、研發鑄就核心競爭優勢

      外延并購為集團擴充品牌矩陣的主要路徑,目前旗下34個子品牌有32個來自外延。美寶蓮、卡爾森等品牌被收購之后實現快速發展,中國品牌小護士、美即面膜等被收購后則因品牌及渠道建設理念不同整合不暢。集團擁有美發沙龍、商超、百貨、品牌零售店、藥店、旅游零售、電子商務七大渠道,不同層級品牌側重差異化渠道。歐萊雅在不斷加大KOL、跨界營銷、內容營銷等創意營銷方式,并嘗試將消費決策過程數字化,17年有38%的媒體預算投資在數字平臺。17年集團研發投入達8.77億歐元,每年新品數量占比在15%-20%,除產品外,也在不斷加強對現代美妝科技的投入。

      產品結構高端升級,新興市場增長迅速

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      17年大眾/奢侈/專業/活性四大類產品收入占比47%/33%/13%/8%。其中大眾消費品占比從05年的52%下降至17年的47%,奢侈產品占比則從25%提升至33%。西歐、北美為主要收入來源,17年占比31%/28%,亞洲市場增速最快,占比從2005年的10%提升至24%。17年毛利率在72%,因供應鏈效率提升、高端品牌占比提升,04年以來提升約2pct。1988-2000年集團盈利增長4倍,PE估值從20倍提升至60倍,戴維斯雙擊驅動市值提升14倍,跑贏法國市場4%。09-17年公司PE估值提升6%,盈利提升122%,市值增長127%,大幅跑贏市場,盈利成驅動市值增長的主因。

      風險提示:宏觀經濟下行影響化妝品消費意愿、行業競爭加劇、企業外延整合不及預期。

    

     (責任編輯:李興旺 HF015)

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